《投资者网》特约国金证券(600109)分析师毛锐
上周五早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数短暂下探后企稳回升，创业板指领涨，沪指也收复早盘失地。午后，指数又有所走软，随后持续横盘直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.42%、涨0.12%、涨0.03%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）28家，显示市场情绪低迷；个股涨跌比2411：2407，个股平均涨幅0.20%，赚钱效应一般，两市成交额8479亿，较前一交易日缩量3.63%。北上资金净流出逾22亿。
在上周四大盘上攻尝试不利后，加上人民币汇率方面的影响，上周五再次下探应该是顺理成章的事。不过，从下探的幅度来看并不深，且收出明显下影线，并保住了周一大长腿部分，整体个股表现也较为中性，比预想的要好。
周末消息面总体偏暖，主要在以下几个方面。一是央行出手稳定人民币汇率，据人民银行官网，5月18日下午，中国外汇市场指导委员会（CFXC）2023年第一次会议在北京召开。会议提出，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。在此消息提振下，周五晚间离岸人民币汇率比前一天回升约400个基点，这也有助于北上资金的回流；二是据彭博社报道，在G7公报草案中，G7国家领导人一方面声称，他们正在推进减少在关键供应链上对中国依赖的措施，而另一方面又表示，他们希望同中国建立“稳定和建设性”的关系。总体来看，G7峰会对我们的围堵没有超出预期；三是据环球时报，多家外媒5月18日援引中国驻美大使馆的消息称，中国商务部长王文涛计划于下周前往美国底特律出席亚太经济合作组织（APEC）贸易部长会议，同时将与美国商务部长雷蒙多、美国贸易代表戴琪分别会面。相关会面表明中美高层正在恢复线下接触，如果取得一些实质性的成果，将为市场带来信心。
在周末消息面的助攻下，周初市场有望再次尝试向上发起攻击。不过，从最近的盘面来看有点乱，市场似乎缺乏主线，也是当前市场最大的问题。这点无论从周末各大券商机构的周策略，还是从上周大资金的动向上来看，机构观点和资金分歧都较大。比如说有的机构看好TMT，有的机构看好“中特估”，还有的机构看好新能源等高景气赛道。再比如上周北上资金主要在买新能、卖计算机，公募基金却在加仓计算机、减仓新能源，主力资金则独宠电子、卖计算机和新能源。
最近，美欧日股市走得相当不错，欧元区斯托克50指数创历史新高，日本两大股指创1990年以来新高，美国标普500和纳指也录得年初以来新高。之所以如此，是因为这些股市都有主线。如：日本是在监管层持续推动“日特估”下，日本股市开始掀起一波回购热潮；欧洲股市主要受到其特色、优势资产如三大车企、奢侈品等的驱动，若剔除这些欧洲优势企业，收益并不显著；美国股市则是主要来自于微软、谷歌、英伟达、AMD、脸书等AI相关权重个股的驱动，若剔除其中的AI相关个股后，可以看到标普500指数剩余成分股今年以来市值加权收益水平几乎为零。按照上述映射，A股分别对应“中特估”、新能源和人工智能主题。但当前A股的现实情况是资金面有所弱化，北上资金近期流入水平处于均值以下、杠杆资金开始下降、公募基金发行仍较低迷，这种状况不足以支撑市场“既要又要”。
因此，在资金面不足以推动整体市场的情况下，关键之点在于需要各路资金形成共识，从而推动局部赚钱效应，进而“以点带面”，但目前局面还有点“混沌”。锐叔预判，整体市场短期仍将维持震荡格局，在经济弱复苏+流动性宽松的背景下，结构上更倾向于顺周期属性的主板偏弱、弱周期属性且中期或短期技术面调整较为充分的成长类的创业板、科创板逐渐走强。相应在操作层面上，建议保持中等仓位高抛低吸，重点是在配置方向上注意更多偏向中小成长类品种。
板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，半导体、酿酒、元器件等涨幅居前，传媒娱乐、船舶、房地产等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，芯片、机器人(300024)概念等较为活跃。
半导体芯片成为上周五市场中最大的亮点，锐叔在上周三早评中重点提示的存储芯片分支，又以5%以上的个股平均涨幅，成为半导体板块的半导体板块的领涨中军。之前给大家提示过，存储芯片的逻辑主要有两个方面，一是景气拐点将至，二是国产替代加速。其中后者在周末消息面上又迎来一个大利好：“网信中国”公众号21日消息，日前，网络安全审查办公室依法对美光公司在华销售产品进行了网络安全审查。审查发现，美光公司产品存在较严重网络安全问题隐患，对我国关键信息基础设施供应链造成重大安全风险，影响我国国家安全。为此，网络安全审查办公室依法作出不予通过网络安全审查的结论。按照《网络安全法》等法律法规，我国内关键信息基础设施的运营者应停止采购美光公司产品。美光是全球三大存储芯片巨头之一，2022财年在中国内地市场的收入为228亿元人民币，占比为10.8%，一旦其被国内禁售，国内的存储芯片企业有望填补其部分市场份额。在该利好刺激下，估计A股存储芯片相关上市公司今天会直接大幅高开了，但锐叔此时反倒不建议去追涨了，在仍看好其中期前景下，建议耐心等待其冲高回落后的低吸机会。同时，大家也可换个思路，比如除了存储芯片领域，可以关注同样有国产替代逻辑的半导体设备及材料领域，锐叔在5月11日的早评中对这方面也有过点评，感兴趣的朋友可以去找来看看。今天再从景气度角度，给大家一个参考方向——显示驱动IC（DDIC）。首先，面板市场已经明显回暖，洛图科技数据显示。22年中国大陆面板厂出货总量同比增长5.7%，市占率高达 67%，且有望持续提升。后续面板需求有望进一步提升，618购物节即将到来，市场对2季度终端消费产品需求有积极预期，其中DIGITIMES Research表示中国智能手机品牌出货量预计将在2季度复苏，同比降幅或收窄至低于10%；集邦咨询预计2季度全球电视出货量有望实现环比+9.0%。另外，XR新品有望推动显示行业实现新增长。华尔街日报报道苹果头显有望实现6月发布、秋季交付、12月量产；Quest 3或将于23年内 推出。Omdia预计新产品或催化23年全球XR出货量实现2400万台，同比+67%。但Omdia报告指出上游DDIC市场中大陆厂商话语权并不高：大尺寸DDIC市场中，中国大陆份额不足20%；LCD智能手机DDIC市场TOP8中仅有3家大陆厂商，市场份额合计不足30%。随中国大陆面板厂主导地位逐步稳固及降本诉求凸显，DDIC国产替代有望加速。当前或许应该重视重视显示驱动IC（DDIC）这个半导体最先复苏细分领域。
消息面上，周五盘后，国家发改委发布《电力需求侧管理办法（征求意见稿）》、《电力负荷管理办法（征求意见稿）》，征求时间为2023年5月19日-6月18日。此次文件不同于之前在发电侧、电网侧出台政策，而侧重在电力需求侧，助力新型电力系统的建设。其背景是随着我国光伏、风电等新能源发电的快速发展，在以新能源为主导的新型电力系统中，发电侧的波动性与预测难度大幅提升，叠加风光资源禀赋与用电需求在地理上的错配，电网这一输配电环节在时间、空间两个维度上都迎来巨大挑战。此次需求侧管理办法的核心内容为，到2025年，各省需求响应能力达到最大用电负荷的3%~5%，其中年度最大用电负荷峰谷差率超过40%的省份达到5%或以上。到2030年，形成规模化的实时需求响应能力，结合辅助服务市场、电能量市场交易可实现电网区域内可调节资源共享互济。
根据政策，参与对象包括新型储能、分布式电源、电动汽车、空调负荷等需求侧资源，以负荷聚合商或虚拟电厂等形式参与需求响应；政策也支持地方电网、增量配电网、微电网开展需求响应。收益方式为峰谷价差方式、辅助服务市场、容量市场等方式。事实上，从近期电力一系列政策来看，政策重心持续往需求侧倾斜。如：5月11日，华北能源监管局召开了华北区域虚拟电厂建设及需求侧响应工作座谈会，建议加快推进华北区域虚拟电厂建设和需求侧管理工作；5月15日，据发改委网站消息，国家发展改革委核定华北、华东、华中、东北、西北区域电网第三监管周期两部制输电价格。电价政策的调整，是电力体制改革的重要部分。新文件通过实现输配电价和“购销价差”的脱钩，明确了输配电价结构，为电力市场建设发展铺平了道路，对推进加快构建新型电力系统具有重要意义。而伴随电力体制改革持续深化，新型电力系统构建“源网荷储”新生态，有望带来以下机会：（1）火电转型，价值重估。成本端煤炭价格中枢下行，长协煤保障力度持续加强，港口及电厂库存仍维持高位，电厂成本端压力释放，火电盈利修复在即。同时，电力改革持续深入，电价机制理顺有望进一步支持火电盈利空间。此外，火电调峰作用大有可为，迎峰度夏在即，电力负荷平衡压力增加，火电保供压舱石作用再凸显。（2）多重利好提升绿电收益。绿电增量主体地位再度强调，叠加绿证交易等政策催化，以及产业链降价成本回落，提升光伏项目收益率，促进装机规模扩大，有望提升运营商收益。（3）关注电力需求侧投资机会。伴随第三监管周期输配 电价落地、电力需求侧、负荷管理深化，综合能源服务及负荷聚合商等相关板块将有广阔空间。
操作策略：
受前一天冲高回落及人民币汇率“破7”影响，上周五大盘再次回调但下探幅度有限，整体个股表现也较为中性，总体表现仍较为平稳。短线来看，在周末消息面利好助攻下，周初市场有望再次尝试向上发起攻击。不过，近期经济数据和资金面有所走弱，使得整体市场仍难以摆脱震荡格局，而结构上以顺周期传统行业为主的上证指数反弹空间应该很有限，弱周期属性且中期或短期技术面调整较为充分的成长类的创业板、科创板则更有希望逐渐走强。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，建议短期保持中等仓位高抛低吸，节奏上轻仓者可暂时以观望为主，等待3250以下的低吸机会；重仓者则注意适当逢高控制一下仓位，并注意根据当前市场风格变化适当调整自己的配置。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）
